公开资料显示，因受益鸡肉价格和鸡苗市场价格上涨、原材料采购成本下降，山东凤祥于2019年上半年扭亏为盈，并于当年10月提交港股上市申请书。但据招股书显示，公司近年来负债率一直居高不下，甚至多年出现“资不抵债”的严重状况。
肉鸡全产业链巨头赴港IPO
据了解，2019年10月9日，山东凤祥向港交所递交招股书，西证国际担任其独家保荐人。
据招股书显示，山东凤祥此次募集资金的用途为投资于白羽肉鸡的饲养及生产能力扩张；偿还现有借款；投资于通过定向销售及营销活动对公司现有B2C深加工鸡肉制品销售渠道（线上及线下）进行品牌开发及渗透；投资于增强公司的研发能力以增强公司在市场上的竞争力；投资于家禽业方面的战略投资、合资企业及收购机会。
资料显示，山东凤祥位于山东省聊城市阳谷县，成立于2010年12月，注册资本104.5亿元，法定代表人刘志光，经营范围为饲料加工；畜禽养殖、屠宰、加工、销售（只限初级加工品）等，旗下拥有“凤祥”“五更炉”“优形”等品牌。
招股书显示，就2018年商品肉鸡产量而言，凤祥股份已成为中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额为3.0%。主要的出口客户包括日本、欧盟、马来西亚、韩国、蒙古、新加坡的食品加工商、食品贸易商、快餐连锁店运营商。目前拥有22个种鸡3个孵化45个肉鸡场，8个屠宰加工厂、2个饲料加工厂和1个有机肥料厂。
从营收来看，2016至2018年其收入分别为23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元，净利润分别为1.2亿元、3710万元、1.37亿元，2019年上半年实现营业收入16.81亿元，净利润为3.4亿元。对于2019年上半年实现扭亏为盈，凤祥股份解释称，主要是由于受非洲猪瘟影响，上半年鸡肉及鸡苗的市价上涨，同时原材料（如豆粕）的平均采购成本下降所致。
同期，生鸡肉制品贡献的收入占总收入的比例分别为62.4%、54.7%、53.8%及43.5%，深加工鸡肉制品收入分别约占总收入的26.7%、37.4%、37.0%及39.2%。
举债扩张资金链紧绷 利息支出年增逾四成
然而，在营收和净利润方面有着不错表现的凤祥股份，还伴有超高的负债率。
招股书显示，2016-2018年，山东凤祥资本负债比率分别为111.0%、127.9%、104.2%，连续三年出现资不抵债的情况，2019年上半年稍有好转，但负债率仍高达90.9%。这其中，流动负债净额分别达到6.45亿元、10.09亿元、8.66亿元、5.93亿元。
造成如此高负债率的主要原因是数额庞大的借款。招股书显示，在上述时间段内，公司的借款总额分别为13.39亿元、16.76亿元、14.19亿元、15.56亿元，其中95%以上的借款为短期（一年内）银行借款。
巨额的借款资金给山东凤祥带来了沉重的财务负担。招股书资料显示，2019年上半年的融资成本（主要是借款利息）为4764万元，较上年同期增长42.9%。
2016年至2018年，公司融资成本分别为7228万元、7367万元和9700万元，借款利息支出平均在融资成本的78%以上。
大量借款投入，导致公司资本负债率居高不下。资料显示，2016年至2019年6月末，公司资本负债率分别为111%、127.9%、104.2%和90.9%。
刘学景及家族以12亿美元财富位列全球福布斯排名第1730位。
